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华电能源:华电集团获得金山股份控股权为公司带来利好

时间:2009-06-18    机构:天相投资

电价/热价的上调和装机的增长覆盖了利用小时数下降,而煤耗的大幅下降弥补了煤价上涨。因此,公司09 年盈利应能实现增长。综合以上因素,并考虑财务费用的变化,我们预计公司热电业务09 年可以实现净利润约1.5 亿元,较08年增长1.1 亿元左右,增厚EPS 近0.08 元。

公司在建和储备机组丰富,同时还兼具集团约181 万千瓦的发电机组待注入(已公告项目)。按照公司已披露数据,公司2011 年之后的权益装机容量有望达到774 万千瓦(未考虑密山一期),即较现在的权益装机增长89%。

公司的母公司华电集团承诺将公司作为东北地区的的资产整合平台。目前华电集团在东北地区的主要电厂包括铁岭电厂和富拉尔基电厂,我们预计公司在2010 年应能完成对上述两个电厂的收购。同时,华电集团成为金山股份的大股东后,或将最终给公司带来获得金山股份优质资产的机会。

我们谨慎预测公司 2009-2011 年的EPS 分别是0.089 元,0.218 元和0.320 元(未考虑资产注入和定向增发后摊薄效应)。从P/E 的角度来看,公司6 月15 日收盘价对应的市盈率为44x,明显高于现在行业20x 的平均市盈率,但是公司目前的市净率只有1.7x,远低于行业平均水平2.1x,考虑到公司装机的高成长性和盈利能力的逐渐改善,公司低市净率的估值优势应能在未来得到释放。我们暂时给与公司中性投资评级。